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耀皮玻璃:四季营外支出拖累业绩,经营反弹显著

发布时间:2010-03-29    研究机构:天相投资

2009年年报显示,公司全年实现营业收入21.63亿元,同比下降13.54%;营业利润为-8845万元,同比下降153.83%;归属于母公司所有者的净利润为-2.11亿元,同比下降855.23%;基本每股收益为-0.29元。公司2009年亏损严重。

搬迁和资产报废严重影响2009年业绩。由于世博搬迁公司位于上海济阳路工厂在2008年12月份以来一直处于停产状态。

子公司广东耀皮玻璃(600819)有限公司的一条550T/D的浮法玻璃生产线因老化在2009年5月份报废,未能在玻璃行业高景气度的下半年为公司创造收入。另外有子公司上海耀皮建筑玻璃有限公司的济阳路工厂也因世博会在2008年12月份动迁停产。这些严重影响到公司的业绩,其中第四季度因资产处置造成的营业外支出高达1.52亿元。

2009年四季度公司经营明显好转。公司盈利能力显著回升,逐季向好。公司四季度综合毛利率为22.48%,较第三季度提升6.98个百分点,同比提升6.78个百分点。第四季度营业利润为4443万元,实现由负变正的显著反转。如果不受营业外支出的拖累,净利润也将实现V形的反转。

产能释放带来未来业绩反弹。2009年公司第一条600T/D浮法搬迁线已建成,2010年将正式投产。同时江门基地工程108万平方米的工程玻璃生产线投产,另有一条600T/D的浮法生产线改造成在线LOW-E生产线,2010年公司业绩将明显反弹。

同时2011年公司计划有天津工程玻璃生产线(新建年产190万平方米钢化、120万平方米LOW-E镀膜、90万平方米中空和15万平方米夹层玻璃生产线)和一条250T/D超白压延玻璃生产线建设投产,公司未来业绩改善趋势确定。

公司受益节能和新能源政策。公司的生产线通过改造和建设,目前只有天津一条550T/D的纯浮法玻璃生产线,其他均为超白压延玻璃、建筑工程玻璃生产线和改造的在线LOW-E以及能够改造为在线LOW-E的浮法生产线。在经济结构调整和倡导节能和新能源的今天,公司较易受益政策影响。

盈利预测和投资评级。考虑到玻璃行业的状况、公司搬迁影响的消除和未来产能的释放。预计公司2010年和2011年每股收益为0.23元和0.35元,以收盘价8.04元计算,对应动态PE为35倍和23倍,考虑到业绩反弹趋势明确,产能的逐渐释放将提升公司的业绩表现,给予公司谨慎“增持”评级。

风险提示:行业景气度回落、原料价格上涨和生产线投产达不到预期的风险。

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