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G耀皮调研简报

发布时间:2006-06-26    研究机构:国泰君安证券

公司主营浮法玻璃、汽车玻璃及玻璃深加工业务,浮法玻璃原片产能为63万吨/年,年深加工玻璃1500万平方米,汽车玻璃80万套/年。

  公司现在上海、广东和天津有4条生产线,其中上海和天津的三条线可以生产汽车级玻璃。上海两条线基本折旧完成,上海及天津有两条线大致在09年将冷修。虽然公司采取了重油替代来降低成本,但仍承受较高的成本压力。

  受成本上升、价格下滑的影响,近年来公司的毛利率水平逐步下滑。自05年4季度销售毛利率降至11.58%后,06年季度毛利率水平呈现回升态势。国内玻璃行业的回暖及公司业务结构的调整都有助于公司进一步提升盈利能力。

  当前的生产线布局并不能满足公司发展战略需求。为了顺应产业发展、实现规模效益,公司一方面加快产能建设和并购,同时也在积极调整产品结构来提升高端产品业务占比,并在探索投资光伏电池、太阳能及TFT等领域以培育新的利润增长点。目前常熟500T/D的生产线即将投产,收购项目也在洽谈中。

  预期公司06年、07年净利润水平较05年增长10%左右,则当前股价略有高估。而公司的投资亮点在于未来新业务的推进程度。

  在玻璃行业整体回暖及公司发展战略逐步实施的过程中,建议给予公司更多的关注。

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