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耀皮玻璃季报点评:走出低迷待时日,守得云开见月明

发布时间:2012-04-19    研究机构:宏源证券

行业低迷导致收入与毛利率持续下滑,经营面临困难。受房地产调控浮法玻璃生产线产能过剩及光伏太阳能行业低迷超白压延玻璃价格大幅下跌影响,公司综合毛利率自去二季度开始都连续3个季度累计下滑11.5个百分点至13.9%,营业收入更是从2010年四季度开始连续5个季度累计下滑38.1%至5.0亿元。在期间费用无法有效缩减的情况下,公司经营面临压力,净利润连续两个季度为负。

行业出现回暖迹象,但新增产能压力巨大。平板玻璃和光伏超白压延玻璃持续低迷给行业内企业造成较大经营压力,今年三月份玻璃协会召集行业内主要公司协调了统一提价,玻璃价格企稳回升。三月下旬开始,玻璃下游行业形势有所好转,平板玻璃及光伏玻璃价格持续回升趋势,行业出现回暖迹象。但目前待投入玻璃产能仍超过2000万平方米,在行业回暖迹象出现后已有部分生产线开始点火投产,行业仍面临巨大新增产能压力。

优化产品结构和控制成本双管齐下积极应对艰难局面。面对国家对房地产行业的调控依旧和欧美房地产复苏才刚起步的局面,市场萎缩和行业产能过剩导致玻璃价格下行压力依然存在。

公司一方面强调技术研发在发展中的核心地位,以市场为导向,研发和实施有高附加值的项目,建立以EVA为核心指标的绩效考核制度和相关的激励体制,控制风险提高资金使用率;另一方面,树立成本控制意识,做好各项费用预算,保持对各类经营风险的敏感性和控制力,提高公司盈利水平。

预计2012、2013年公司EPS分别为0.20和0.40元,对应目前股价的PE分别为41.6和20.8,维持“中性”评级。

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