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建筑材料行业:买入建研集团、长海股份,积极布局亚泰集团

发布时间:2014-10-04    研究机构:兴业证券

本周建材行业涨幅约2.11%,全部A股指数涨幅约1.39%,超额收益约为0.72%。

涨幅前五的公司:嘉寓股份29%,建研集团16%,*ST三鑫15%,金刚玻璃15%,扬子新材10%。

涨幅后五的公司:海螺水泥-1%,海南瑞泽-1%,耀皮玻璃(600819)-2%,金晶科技-2%,北京利尔-2%。

建研集团调研精要:

1.和天堂硅谷合作的目的:面临检测行业改革的机会,公司利用多方资源,尽快发展。天堂硅谷协助公司多找并购项目。

2.合作协议中没有“3个月内不筹划收购事项”的条款。

3.并购方向:一方面,控股并购主要是向食品、医疗行业能够弱周期的行业。

现在正在谈的几个项目净利润在1~2千万。医疗检测希望做成第三方检测平台。正在谈的无损检测争取尽早落地。另一方面,参加国有检测企业的混合所有制改革。国有检测企业的资源非常优质,客户,人才,技术专利等等。现在谈的项目有北方某省级建科院,北京和广东某所。如果没有混改时间表,可以采用战略合作协议先绑定。

4.3季度经营状况继续好转,和西部建设战略合作的项目逐步落地。

我们的观点:

虽然进入了传统施工旺季,但水泥需求并无明显回暖,库存仍高。在明年需求进入0增长甚至负增长的预期下,保价还是保量,协同还是竞争,形势开始变得微妙。

经济基本面不好,改革预期更强,仍然建议投资者买入积极转型的企业(建研集团、上峰水泥、北玻股份和秀强股份)和玻纤产业链(长海股份、中国玻纤)。

本周增加转型投资标的——亚泰集团。公司拥有优质的医药和证券资产,PB仅1.1倍。定增完成之后,管理层持股比例将大幅上升,国资比例大幅下降,管理层动力有望加强。东北振兴规划和体育振兴规划对公司的估值有刺激作用。

本月核心组合——转型、景气、沪港通

1.转型组合(建研集团、上峰水泥、北玻股份、秀强股份)

在竞争压力下,为了对冲房地产向下的大周期,建材小企业转型已成为做大市值的必然选择。我们推荐:主业有增长,管理层能力较强且在新业务上布局已久,市值未高估甚至有折价的建研集团和上峰水泥;主业增长乏力,大股东积极寻求转型且持股比例较高的北玻股份和秀强股份。

2.景气组合(长海股份、中国玻纤)

玻纤产业链迎来2~3年的复苏周期:7月全面提价之后,短期销量有所回落。但从本轮拉动全球经济复苏的路径来看,玻纤复合材料契合低碳、节能、信息消费的经济结构调整方向。下半年玻纤需求好转的迹象会更明显,建议投资者在震荡中继续加仓玻纤产业链的龙头企业,长海股份(中下游有量的增长,业绩曲线加速)和中国玻纤(价格弹性大)。

3.沪港通组合(伟星新材、海螺水泥)

随着沪港通的临近,A股市场上高盈利、低估值、高折价、高分红的品种持续受到关注。

伟星新材高分红:ROE20%左右,PE15倍,分红率85%,分红收益率仍有5%左右。公司向中高端零售品牌转型的战略在连续4个季度财报上得到深刻体现,市占率仍较低、零售网络和品牌优势有望推动公司成为家装品牌巨头。

海螺水泥高折价:ROE20%左右,PE8倍,相对于港股仍有超过20%折价。目前时点,随着地产限购限贷和流动性的放松,华东水泥有望回到良好的协同状态,水泥价格将回升至相对高位。

2014年下半年策略关键词——服务、品牌、创新

“三期叠加”下的经济“新常态”,建材行业体现在水泥、玻璃等出货量增速再下一个台阶,竞争加剧,增长乏力。一方面传统模式竞争中,资源向优势龙头企业集聚的现象比较明显。另一方面,一些优秀中小企业率先进入新增长模式,逆势前行。我们重点推荐这三种新模式下的优秀企业。

新增长之一,制造商向服务商转变,资产变轻,ROE和客户黏度均得到提升。如建研集团、北京利尔。

新增长之二,制造商向品牌商转变,提供优越生活品质,满足消费者对品质、品牌的需求。ROE和现金流持续好转。如伟星新材、东方雨虹、北新建材。

新增长之三,新市场供应商,创新提高附加值。新兴细分行业的龙头企业,享受行业成长,如长海股份、开尔新材、友邦吊顶。

对于价格波动明显的重资产建材,推荐处于持续复苏阶段,且可能在三、四季度从供给收缩的推动切换到全球需求拉动的玻纤行业,持续验证数据就是海外主要经济体PMI数据的持续好转,以及最为传统的粗纱、短切毡产品和出口产品的持续放量。

子行业观点:

1.水泥:华东地区水泥需求微增长的预期下,企业协同or市场竞争进入微妙的境地,短期来看,协同仍能持续,中长期来看,市场竞争是达到集中度提升的必然路径;新疆水泥价格进入长期底部区间,等待下半年产能投放的冲击释放和需求政策的落地。

基本面情况:本周全国水泥市场价格继续上扬,环比涨幅为0.68%。价格上涨区域主要有上海、江苏、浙江、湖北和重庆等地,不同地区价格上调15-30元/吨,本周暂无下跌区域。9月底,全国水泥市场需求整体继续保持缓慢恢复态势,企业日发货量环比月初提升5%-10%,除江西和广东个别省份达到产销平衡外,其他大多数地区在7-9成;价格方面,由于进入传统提价时点,华东和中南地区价格提升明显,不同地区相继公布上调20-30元/吨,西南地区仅重庆恢复性上调15元/吨,四川、云南等地区计划10月中旬调整。

2.玻璃:8、9月份受到地产限购等政策的利好影响,玻璃价格上行较快,但9月较一般的地产销售情况把玻璃企业信心拉低,玻璃价格上涨放缓。展望至明年中,需求下行,产能投放,玻璃价格和企业盈利将继续受到挤压,同时产能关停数量将持续增加。玻璃行业更多看点在于下游细分领域,如电子、光伏、节能玻璃,以及国企改革概念。

基本面情况:在传统需求旺季的影响下,9月份以来整体市场表现较好,尤其是需求消费比较集中的华南和华东等地区。当然目前市场价格的上行还是在依靠传统旺季需求的增加和产能减少以及转产颜色玻璃等因素共同作用,并不是当前供需矛盾已经完全解决。临近周末,前期华南市场价格高涨,造成当地供需脱节,而形成产销失衡的状况,因此部分厂家价格在国庆长假之前进行理性回归,但整体市场需求环比增加的形势没有改变。生产企业整体库存也连续7周下降。产能方面,本周没有新增产能或者冷修复产生产线。东北地区前期点火的中玻(朝阳)在29日引板投产;福耀通辽一线也会在月末引板。

3.玻璃纤维:7月全面提价之后,短期销量有所回落。但从本轮拉动全球经济复苏的路径来看,玻纤复合材料契合低碳、节能、信息消费的经济结构调整方向。但由于受到中低端需求(地产基建)的拖累,复苏步伐将是阶梯式向上。建议投资者不要忽视玻纤这种半新兴产业的增长机会,在震荡中继续买入玻纤产业链的龙头企业,长海股份和中国玻纤。

基本面情况:本周国内玻璃纤维粗纱市场行情稳定,市场进入平稳运行阶段,电子纱价格继续走强。据了解,目前整体下游表现情况一般,加之传统淡季逼近,市场短期无调整动力。

本周国内无碱玻纤无捻粗纱市场价格稳定,企业出货良好,产销平衡,库存维持低位。目前市场需求面整体无较大变化,后期供应增加,预计中短期行情维持平稳格局。据了解,山东玻纤年产3万吨新窑将于10月初出产品热塑性纱。

近日中碱玻纤增强型粗纱市场行情稳定,企业出货平平,短期无调整动力。

本周直接纱市场价格平稳运行,市场成交量基本稳定。据了解,目前无碱直接纱货源已经较为宽松,企业已排产300-600tex直接纱,但整体销售情况依旧较好。相比中碱直接纱看来,销售情况一般,各型号均无紧俏现象。

本周中碱直纺纱市场价格基本稳定,任丘晋泰窑炉近日正式出产品,现产136tex纱,质量尚未完全稳定。近期河北地区中碱直纺纱销售依旧表现平平,秦皇岛地区50tex单股直纺纱价格再次出现小幅走软,现主流售价5900-6000元/吨。

近期无碱池窑电子纱货源紧俏,价格继续走强,G75主流售价10200-10500元/吨。因经济增速放缓,加之近期环氧树脂价格大幅上调影响,终端电路板市场表现一般,电子布提价乏力,继续维持当前价格销售,后处理7628电子标布主流售价3.9-4.2元/米。

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